如何分析一支基金——实操与答疑篇
家哥分析课：分析师教你商业入门
在本系列的前两篇文章中，我们分别讲了：
首先，选择一个估值处在低位，没有过连续几年跑赢市场的投资策略。
其次，选择从业至少经历过一个牛熊周期、业绩能够在多数时间跑赢市场平均、且投资逻辑能够说服我们的基金经理。
到此为止，买入基金以前的大部分工作已经完成。
在本篇中，我们会讲以下 3 个内容：
买入基金前还有哪些信息要关注？
买入基金后如何跟踪基金，适时加减仓？
一些实际操作中的常见问题。
一 买入基金前的其他分析
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1-1 看基金公司
分析标准► 如果没有特殊的投资策略，建议选大型基金公司的产品。
背后的逻辑是这样的。
●大公司更能吸引人才
大型基金公司在管资产的规模大，能够收取更多管理费，并发放给人才。
平均来看，大型基金公司能够提供给基金经理和分析师的工资是比较高的，这也就意味着大公司更有可能招揽优质人才，留住明星基金经理。
基金经理投资也不是靠自己，大量需要分析师的支持，大公司有足够的财力为基金经理配置一支覆盖范围广、研究能力强的队伍。
说个极端的情况，我见过的一些小型基金，有些基金经理甚至是光杆司令。
●大公司有丰富的资源
一个是服务资源，比如券商分析师团队的服务。即使基金公司已经拥有了庞大的分析师团队，但仍然需要外部的研究支持，最典型的就是大家常常听到的券商研究所。
大基金公司给券商的服务费（行业内叫「派点」）更多，就容易吸引更多的券商分析师过来分蛋糕，得到的研究支持自然也就多。
另一个是上市公司资源，大型基金公司往往和上市公司有更好的关系，调研、访谈更容易。小基金公司，总共几只基金加起来投资一个上市公司可能也就几千万；大的基金公司，可能明星基金就能投资这家公司几个亿，你要是上市公司的高管，肯定也愿意接待大公司基金经理的调研。
上市公司虽然名义上应该接待各种股东，但是实操里，还是接待大投资人的时候更上心。
1-2 关于费率
费率包括：管理费、托管费、申购费、赎回费、销售费，其中管理费、托管费、销售服务费从基金资产中每日计提。
在收费这件事情上，大家都知道如何选择，如果其他条件比不出来哪个基金更好，当然是各种费率越便宜越好。
这里提醒两件事情：
●关于 A 类和 C 类基金。
详细的定义网上都有，两类基金关键的区别在于 A 类基金会收取申购费、没有销售服务费，C 类基金没有申购费、有销售服务费，另外两者赎回费率也有可能不同。
选择 A 类还是 C 类，需要首先确定自己的投资周期，然后选择费率更低的。
我的多数基金投资周期在 1~2 年，所以每次都要进行比较。
现在各类 App 和网站都有关于 A 类和 C 类的比较，每只基金费率不同，对应的天数也不同。另外如果是投资金额比较大，就需要自己计算一下。
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●不同持有周期的赎回费率。
如果其他条件比较不出哪只基金更好，同样的持有周期，赎回费率越低越好。
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像上面这两只基金，如果不确定哪个更好，那我就会选择右侧的。
无论是因为调仓需要赎回基金，还是因为急着用钱要赎回基金，投资中总会遇到提前投资计划的卖出，这个时候费率低也能省钱。
1-3 持有人结构
机构投资者是基金投资群体的重要组成部分，机构投资者的比例也是我们应该关注的。
很多投资机构出于成本考虑（不用维持大规模团队）、出于策略考虑（聚焦大类资产配置）、出于产品策略考虑（FOF），都会投资基金来参与股市和债市。
分析要点有两个：
●如果其他条件比不出来哪个基金更好，选择机构投资人比例高的。
机构投资人和散户基民的立场是一样的，他们拥有更多信息、拥有更专业的分析师团队，机构投资人比例高意味着有更多的专业投资者认可这只基金，相当于机构为普通基民做了一层筛选。
另外，机构投资者表现比较稳定，不容易像散户基民一样「追涨杀跌」。
●跟踪基金过程中，持续关注机构投资人占比的变化。
当机构投资人占比从高峰开始下降的时候，是值得参考的卖出时点，从低谷开始上升的时候，是值得参考的买入时点——抄专业投资人的作业。
1-4 持仓行业、重仓股
对大盘/小盘、价值/成长这类风格策略，或者西部开发、粤港澳大湾区这类概念策略的基金，应该首先查看一下基金的持仓板块。
在这里特别强调一件事情，行业配置有很多标准，有些平台会按照证监会分类，有些会按照第三方分类（申万、中信），我推荐使用第三方分类。
很多第三方的分类方法，比较接近于普通人的理解。
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上面这张图比较典型，是某只基金行业配置，很多没有经验的投资人看到「制造业」，会以为这只基金投资了很多制造型企业（机械、汽车这种），实际上这只基金重仓的是食品饮料企业。
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分析要点► 在买入之前确认持仓行业和重仓股，主要是确认基金持有的行业和股票符合基金策略。
大多数情况下，基金的持仓都会符合基金策略，但也有少数情况，基金的投资会偏离策略。
举个例子，2021 年的时候新能源相关股票涨势良好，很多其他策略的基金都开始布局新能源行业。还有的基金经理挂着体育健康基金的名字，实际上军工、材料、电子、公用事业，什么都买。
如果我们有明确的投资目的，还是要在申购之前查看一下行业和重仓股，防止「挂羊头、卖狗肉」。
很多人还会关注一下混合型基金和债券型基金，对普通人来说，分析债券的难度远比分析股票要难得多，我个人不建议花时间分析。
1-5 规模变动
衡量规模的常用数据有两个：净资产和总份额，有不同的用处。
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总份额：除非在选择策略的时候有足够的理由，对基金经理非常熟悉，否则要远离总份额规模迅速缩水的基金。这个好理解，这是多数投资者对基金经理的投票结果。
净资产：谨慎选择短期内净资产暴增的基金。
很多人可能不太理解，净资产暴增意味着单位份额增加或者是份额数增加，无论哪一种都意味着投资者对基金的认可，为什么要谨慎呢？
很多管理十几亿的基金经理，可以专注选股，每只股票买入卖出对市场的影响也不大。而当基金规模迅速增加以后，基金经理是否有能力管理大资金就要打问号了。比如管理大资金所需要的宏观经济分析能力、不能频繁买卖带来对选股能力更高的要求等等。
像下面这只基金，在红框时间范围内基金净资产出现了较大幅度的暴增，哪怕是很看好这只基金，多等一个季度，确认基金经理有能力管理大规模资金，是更稳妥的选择。
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二 买入后如何跟踪基金
买入基金后，需要定期跟踪基金。
最重要的工作是找出表现不佳的基金，判断基金表现不佳的原因，决定继续持有还是卖出。
2-1 看基金数据的频率
之所以我把这个问题先提出来，是因为很多朋友买了基金以后，天天盯着基金的净值，甚至白天的交易时间，动不动拿出来看一眼「净值估算」。
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然后开始频繁买卖，把基金生生玩儿成了股票。
如果是交易场内基金（在股票交易市场上交易的基金），比如 ETF，交易成本倒是不高，频繁买卖也就罢了。如果是场外基金，频繁买卖的结果就是，赚钱亏钱不说，手续费贡献了不少。
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投资股票的朋友都了解，如果是隔几周交易，要根据日线进行判断；如果是隔几天就要交易一次，那么就要根据 30 分钟、60 分钟 K 线交易。
分析要点► 基金投资者一般是几个月或者几个季度交易一次，那么每天的数据、日内的数据，就没有什么参考价值了。
还是类比老板和 CEO 的关系。
既然已经把企业交给 CEO 了，那么老板不用每天看一下公司账本，只需要看一看月度报表、季度财报就可以了。
一个老板，每天到公司晃悠，翻翻财务账本、问问生产车间工作、跟着销售人员跑客户，那要 CEO 干啥呢，自己上不就行了么？
补充一句，如果真的是感觉自己有能力抓住几天之内就会变化的行情，不建议申购赎回场外基金，应该去做场内的 ETF 或 LOF。
从市场一般规律来看，散户交易频率越高，越容易亏损，我还是建议单一基金投资周期以 1~2 年为主。这样的话根据月度数据进行调整就可以了。
其实我并不建议持有单一基金时间太长，参考前文提到的，A 股投资策略很难出现常胜将军。
2-2 找出有问题的基金
有两种方式，第一种是看排名，第二种是看收益情况。
2-2-1 看排名
前面提到了，基金公司更多会根据排名情况对基金经理进行考核，所以看排名是评判基金表现是否优异的直接方法。
分析要点► 看基金排名的原则是很简单的，在各个周期内，如果都排名相对靠前，就是好基金。
在这里特别强调一下，要寻找合适的排名或比较基准。
打开各类网站，我们一般会看到这样的界面。
下面这只基金似乎业绩不怎么样。
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很可惜，这个数据有误导性。
这只基金是一支农业基金，在都以农业为投资方向的基金里，这只算是不错的，能够跑赢同行。
●注意区分「同类」
很多网站和 App 给出来的同类，范围比较宽泛，比如只要是偏股型基金就算作一个类型。
对于成长型投资、价值型投资、新经济这些范围比较大的投资风格来说，同类的参考意义就比较好；对于细分行业的基金来说，这种比较就不合适了。
分析要点► 我的建议是对一些行业细分的基金，要找到同类基金做个大致比较。
比如投资农业产业的基金，不要和全部股票型或者全部混合型基金比较，而是要找出来几个典型的农业基金拿出来比。
彭博、wind、东方财富 choice 这类数据库里都有相关数据；如果不想这么复杂，把这个基金拿出来和板块指数比较，能长期跑赢指数也很能说明基金经理能力。
像上面说到的农业主题的基金，拿来和农业板块指数，农业 ETF 比较一下，也能得出个大概的结论。
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绿色是前面提到的那只基金，其实和其他农业的相比，这只表现还是可以的。
2-2-2 看收益情况
追踪基金数据第一重要的工作，是把表现不好的挑出来。
这个环节不是说挑出来基金直接就给赎回了，而是找出来以后深入分析。
这个部分是比较个性化的，我提几个方向，实操中大家可以进行设计。
●连续跑输同类或者基准指数几个周期
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这和在公司里考核员工是一个意思，如果连续几个周期业绩不达标或者评分垫底，多数公司都要思考是不是要辞退这名员工。
在自己的投资周期内，选定一个区间范围，如果连续排名靠后，就要特别关注。比如我个人投资基金一般时间在一年多两年时间，就会选择 6 个月作为考核期（投资周期的 1/3~1/4）。如果持有的基金 6 个月跑输平均水平，我就要仔细研究一下了。
●达到某一个亏损水平
投资中有一个重要概念是「止损」，当投资亏损到达一定程度的时候，会首先进入警戒线，如果再继续下跌，就要无脑卖出。
我们跟踪基金数据的时候，也可以设定一个亏损线，作为预警标志。
可以根据基金历史最大回撤、收益率的标准差、绝对亏损值等作为指标。
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2-3 寻找基金出问题的原因
基金出现问题，要么是我们的策略选错了，要么就是基金经理投资出现了问题。
首先，还是要确认我们在最开始投资基金的时候，选定的投资策略有没有问题。
重复我们在前文提到的策略分析部分，看估值、看投资周期。如果是我们制定的策略出现问题，就要果断调仓止损。
举个具体的例子，医疗相关的基金。
从长期来看，医疗属于非周期性行业，面对即将到来的老龄化社会也有很大的发展潜力。但是从 2020 年开始，整个板块出现了比较大的下跌，这背后的一个重要原因是「带量采购」。
对上市公司来说，这是非常重要的基本面变化，意味着利润受到挤压。作为基民，如果看新闻或者观察到相关基金下跌后寻找到了这条政策，那么就要重新调整自己的投资策略。
再好的基金经理，也挡不住这种大幅度的基本面变化调整。
如果我们确认投资策略没有问题，那么基金表现不好，就是基金经理择时或者选股的问题了。
分析要点► 如果不熟悉具体股票，可以选择减仓，如果熟悉股票，建议查看一下行业配置和重仓股。
2-3-1 重仓行业
如果是因为重仓行业出现了比较大的跌幅，或者跑输指数很远，就要分析：
基金经理在各类讲话或者文章中有没有提到关于重仓行业调整的观点；
如果不准备调整，不调整的逻辑是否能够说服我们；
如果调整，调整的逻辑是否能够说服我们。
这两年随着基金市场大发展，基金行业竞争也变得激烈，很多基金经理正在逐渐重视各种与投资者沟通的渠道。
下面这种分析，早些年是很难见到的。
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对于不能说服我们逻辑的基金经理，或者没有相关信息，心里也没什么底的基金，可以适当减仓。
2-3-2 重仓个股
如果是因为重仓行业并没有出现问题，那么就是个股选择出现了问题，这个时候我们就要查看重仓股和季度调仓情况。
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分析手法上，分析重仓股和分析行业是一样的，只不过需要更强的分析能力，能够深入到个股层面。
经过上述分析，如果确认表现不佳的基金更多来自市场正常的波动，那么可以继续持有或补仓。
2-4 跟踪表现不错的基金
表现不错的基金，也不是撒手不管，要做以下工作。
思考基金背后的投资逻辑下一阶段是否仍然奏效；
查看行业分布和重仓股，判断下一阶段是否能够继续有好表现；
对于涨幅或表现较好的基金，通过估值和相对平均的超额收益，判断是否需要赎回。
2-5 其他重要信息
●最重要的信息是基金经理人事变动情况，定期在网站和 App 查询即可
对于更换基金经理的情况，需要按照前文的标准重新考察。
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一般来说，从基金经理助理升职为基金经理，从「小」基金经理升职到「大」基金经理的情况，基金经理换人的影响较小。
所谓的大小基金经理，就是在基金经理信息栏的排名，靠前的我们一般称之为「大」基金经理。
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●关注分红信息
对普通投资者来说，分红相当于一次新的投资决策，需要关注的是每次分红的时间。
对符合投资预期和短期出现问题但不需要赎回的基金来说，可以选择将分红方式调整为「基金份额再投资」。
如果基金收益接近赎回标准的时候，建议选择现金分红，落袋为安。
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●持有人结构、规模变动
同前文关于持有人和规模变动的分析：参考机构投资者比例提升和降低的情况，作为赎回或加仓参考；考虑减仓规模暴涨暴跌的基金。
三 总结
下图是本系列文章的思维导图。
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最后我想说说基金分析相关的一些问题。
3-1 很多人觉得这个分析是不是太复杂了？看广告推荐的不可以么？
从根本逻辑来说，我们寻找投资的代理人，和公司聘请 CEO 没有区别，我们不可能仅仅凭借着有人推荐，就直接录取；即使录取以后，我们也要看 CEO 的工作成果决定是不是让他继续主持公司的工作。
特别是股票型基金、偏股型基金在金融产品里属于「高风险投资」，高风险投资的意思就是稍微不注意就会造成大额亏损，我们当然要打起 120 个精神来分析。
这种分析，我用了将近 2 万字来说明，实际操作过程中，有 3~6 个月时间，其中的分析要点就可以掌握了，不需要花太多时间。当经历一个牛熊周期后，文中提到的一些高级分析，比如选择策略、比如看基金的行业与持仓、比如理解基金经理的演讲和文章，也都会有自己的理解了。
3-2 如果想从基础知识学起，我的建议是有空的时候可以考一下证券从业资格和基金从业资格。
这两个证书是从事证券和基金相关工作的必备证书，对学历要求并不高，如果你是大学本科及以上学历，几周时间准备就足够了。
我们学习就是这样，当有一个考试挡在面前的时候，学习的动力和压力能够帮助我们更好掌握知识。
如果不愿意考试，那么市面上一些科普基金知识的书籍也是可以的，选择标准也很简单：打开京东、天猫、当当这些电商，找畅销榜排名靠前的就可以。
3-3 为什么没提债券型基金和货币型基金
对于风险评级 R1 和 R2 的基金来说，并不需要普通投资者花太多经历去研究。可以把选择标准放松到：
知名基金经理操盘：从业时间长、管理规模大、得奖多；
历史业绩好；
就可以了。
对于投资高风险债券的基金来说，我个人建议普通人慎重选择。无论是长周期债券，还是低评级债券，需要分析的内容一点都不比股票少，普通人能获得的信息却十分有限。
如果希望获得高风险债券基金相似的「收益回报比」，建议通过投资「中短债基金+股票」，或者「固收+」来实现。
3-4 如何分析定投？
使用定投，本质上是放弃可能买到的低点，可能卖到的高点，用模糊的买入、卖出策略平滑收益。
上面说到的所有分析，都一样可以用于定投分析，只不过可以把相关标准放宽到某一个区间。
比如我们谈到建仓表现不佳，有问题的基金。
一次性交易的标准是连续 5 个月达到某个标准直接赎回，那么放到定投这里，可以改成分成 3 份，如果连续 3 个月达到标准卖一份，继续达到标准就继续卖，类似这样。
3-5 如何选择合适的互联网评论和大 V
现在互联网这么发达，很多人都在网上写市场分析、基金分析，给不少人带来了信息上的便利。
但就像所有领域一样，网络大 V 和内容鱼龙混杂，我们也需要用一些手段去鉴别。
●没有逻辑的大 V 和文章，谨慎选择
很多人其实想要的是股票和基金的「6 位数财富密码」，但问题是如果没有逻辑的支撑，无法坚定我们长期的投资信心。
特别要强调一点的是，并不是无脑看多、无脑看空才叫没逻辑，投资周期的错配、没有逻辑链条的推理，也属于没逻辑。
比如，新能源是不是未来的发展方向？是。
但这个逻辑能不能指导 3~6 个月的投资周期？不能，因为这个投资周期太短了，长期趋势不是主要矛盾。
●要回顾和追踪大 V 的长期准确率
投资领域有一个重要工作，叫回顾与跟踪。
跟踪一支股票，可以判断其业绩的可持续性、背后资金的交易特点；跟踪一支基金，可以确认其能力和风格。
我们看股票和基金大 V，不是来娱乐的，不是看过以后觉得满足情绪需求就可以了，而是要通过他们的观点帮我们赚钱。
对大 V 的判断，也需要梳理历史上的观点，持续跟踪一段时间他的判断，确认其能力。
股市是变幻莫测的，只要大 V 在多数时间能做出正确的判断或建议，就值得跟踪。
反而是永远说「如我所料」、「100% 正确」的，要小心是骗子。
如果不是现实工作中已经成名的大 V，我建议谨慎追踪那些利用单篇爆款，或者一个牛熊都没经历过的大 V。
●选择与自己投资策略相近的大 V
这和找老师是一个逻辑，你想练马拉松，你去听一个举重教练给你讲日常训练，就有问题了。
前面说到，根据自己的知识储备、投资周期、风格偏好，选择一个和自己策略相近的大 V，观看和学习体验是比较好的。
哪怕是国内知名、国际知名的大 V，人家的投资文章咱们看不懂，也无助于投资水平提高。
●分清我们对大 V 的需求是什么
大 V 有很多种，有些擅长科普，把复杂的逻辑讲明白；有些消息灵通，经常能有各类行业内部的消息；还有些大 V 则长于预测。
就像我们工作中需要不同的同事给予帮助一样，这里并没有什么高低之分。
我们要注意的是多参考大 V 擅长的领域。
3-6 FOF 和基金投顾还需要分析么？
本质上，FOF 和基金投顾进一步简化了我们的投资工作，由他们为我们挑选一篮子基金。
但，只要最终的投向仍然包含了股票型基金、混合型基金，我们就仍然需要分析投资策略，需要定期跟踪 FOF 和基金投顾的持仓。
建议定期分析产品相对投资目标的收益，分析持仓，频率可以没有那么高。
以上，就是我推荐的基金分析方法。
祝各位投资愉快，都有满意的结果。
备案号:YXX1Bee1keEiwwwKzxYi3Z0b
编辑于 2022-12-27 15:36 · 禁止转载
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