28一个典型的失败理财方案

一个典型的失败理财方案

// 普通人永远都不会「操作得当」//

债券

前段时间我刷微博，看到一位大 V 的微博问答。

前几天我贴过的一个「富裕家庭资产配置方案」非常适合你们这样的家庭。复盘过去几年，2013 年开始利率下行，应该买交易所企业债、地方债，2014 年三季度正式降息后，应该买股（指数挂钩的 ETF 或者自建投资组合，不建议压在个股上），2015 年买房，2016 年买美股（买 QDII[1]，不建议买个股）。如果千万级的资金操作得当，2013 年至今应该已经翻倍了。2017 年确实投资机会少，但如果放眼五年内，还是会有机会的。因为没有人能预知未来，所以提前布局，做好资产配置、调整是非常重要的。一个资产组合，配置得好，每五年都有翻倍的机会（2017 年起的未来五年也是如此），配置一般也许要七年，不好也许十年，甚至更久才能翻倍。盲目追求高收益，业余水平去搏专业选手都做不到的持续高收益，基本死路一条。

耐着性子看完，觉得这是一个非常典型的失败理财案例，值得我们逐句分析。

首先我们看这一句：2013 年开始利率下行，应该买交易所企业债、地方债。这句话的特点是：每一个字都是错误的。

这是典型的传统理财顾问的套路，在这类理财顾问的思维里，理财组合最好永远别问，问就是 60% 股票 +40% 债券。而出于安全起见，传统理财顾问的第一个选择往往都是债券。为什么？因为在一个理财资产包中，债券起的是基石的作用。中国所有的交易所债券、地方债，甚至企业债，虽然名字不同，但大家都心知肚明——所有债券默认是有「保底」的，都是刚性兑付——无论如何，100% 本金总是可以拿回来的，国债的话，100% 本金 + 利息，也肯定可以拿到。

在一个投资组合中加入债券是非常明智的做法，只要客户拿出 40% 的资金买债券，再加上三四年的利息，基本上就能搞定 50% 了；然后拿剩余的钱买股票，虽然有可能会亏损，但也不见得亏到一塌糊涂。这些因素加起来，至少 70%~80% 的本金是保住了，这样客户也不会去找理财顾问的麻烦。这是一种非常有趣的行业骗术。

但债券也有很明显的缺点，最明显的一点就是回报率非常低。在一般情况下，它的回报率和「三年期定存」的差距不会超过 0.25%~0.5%。设想一下，你付了 88 元，咨询一个「大师」：怎样理财才可以让自己和家人的财富获得保值增值？「大师」指点了一个「保本 + 稳健」的方法：让你把 90% 的资金存定存，本金在银行里滚利息，放若干年一定会超过 100%；剩下的 10%，拿出来做各种投资。坊间有这样的段子：

A：我设计了一个保本、稳定、收益率上不封顶的基金组合。

B：还有这么牛的策略？是什么？

A：拿 20 000 元存定期，然后每天买一注双色球。

B：……

只要是「交易所债券」，其回报率注定非常低，一般在 4.5% 左右。当然你也可以博一点差价，例如在利率下行阶段，债券价格会上升一点。传统的理财经理推介理财方案的时候，精美的 PPT 拿出来，往往会用三分之一的篇幅讲「世界宏观大势」——「您看啊，快降息了，这就是财路，咱们是不是赶快屯一点债券放着？」听起来是不是很高大上？

传统理财顾问没告诉你的是，「降息」对债券的确是利好，但是这种利好，在最强的时候也不会超过 0.2%。简单算一下，0.2% 的差额，每一万元差 20 元，每 100 万元差 2000 元。请问现在理财的高级白领们，拿几十几百万元理财的中产阶级们，您听理财顾问说了四个小时，您这四小时还不值 2000 元吗？债券价格买卖差价，本质上属于零和博弈，哪怕你猜中了走势，差价也不会超过 0.2%。因此债券这一块，你的预期回报就是 4.5%+0.2%=4.7%/年，这是一个非常低的回报率，低得你都不好意思见人。

房产

真正让这个大 V 原形毕露的是这句话：2015 年买房。这句话用浅一点的话来批判，叫不接地气；用狠一点的话来批判，叫诈骗。

到了这一节，终于说到了笔者的独家绝学（兴奋地搓手）。买什么样的房？买哪里的房？如何买房？关于买房的「十万个为什么」，这个理财大 V 一句话都没分析。中国绝大多数「性质优良」的大城市，北京、上海、深圳、广州、南京、杭州、武汉、成都，统统限购。买房一次，要交 3% 的契税 + 杂费；卖房一次，要交 5.55% 的营业税 +2% 的个人所得税 +1% 的中介费（不懂行的消费者会被中介狠宰一刀，大约 2% 以上）+ 部分地区执行的房产税；部分城市，分为二年/五年/八年限售。而且，还没有涉及「房贷」呢……杂七杂八讲下来，亲，你建议粉丝怎么买房？

这还仅仅是「表象」的错误，真正的「本质」错误隐藏得更深。一般人不容易察觉，普通读者也挖不出来：你说的买房，用的是哪一块资金买房？按照该大 V 的意思，他似乎是想说：2013 年买债券 →2014 年把债券全部都抛了，统统进入股市，完美掐算好时间，底部进入，顶部抛出 →2015 年，把所有的股票统统抛了，买入房产 →2016 年，把房子全抛了，买入美股。

这种计算方法是彻头彻尾的耍流氓——2013—2016 年的每一年，他都能抓到「表现最好」的市场，而且每一年都是全资金投入。这样的算法，逻辑上是相互冲突的。债券的真正牛市是 2014 年 1 月至 2016 年 10 月，2013 年只是小浪花，你赚不到大钱的；2014 年是股市和债市「双飞」，但这时，你的资金只有一笔，你把「股市收益率 + 债市收益率」二者相加，这是纯诈骗的算法。同样的道理，就不吐槽你无缝连接股市行情了，债券买卖，也当你没有 0.1% 的手续费。接下来是重头戏：2015 年你买入房产，你打算怎么买？就算上边的证券类你可以全资金投入，但房产你如何 100% 完成置换？绝大多数「优质」核心城市的房产都是限购的，有钱都不能买；而且买了以后，还涉及各项税费，税费与收益相抵消，两年内的短线投资都是无法收回成本的，更别说还有大量城市限售了。

「美林时钟」投资理论的四大象限是骗小孩子的，哪怕在华尔街，也只是鉴别「半瓶子醋」的基础方法，根本没有实战价值。谁要是张口闭口股债切换，不是骗子就是菜鸟。别的不说，你抛售 100 亿美元债券，然后换成股票，却没有具体的实体经济理由，SEC 马上就来调查你了。

好了，我们换一种说法，不说完美全资金投入的「接力赛」，我们改说「配置」：

2013 年的现金流收入，尽量多配置债券；

2014 年的现金流收入，尽量多配置股票；

2015 年的现金流收入，尽量多配置房子，囤积至今；

2016 年的现金流收入，尽量多配置美股。

听起来很美妙是不是？我已经给你宽限了，不做绝对不可行的全资金投入玩法。可按这种说法，也还是在吹牛皮：因为按照「配置」的思路，你就无法穿越牛熊市。股市在 2015 年冲高回落，你要讲「配置」的话，2016 年马上就会吐一半涨幅。债市同理，2014 年是涨得很好，但是 2017 年就回吐了——博差价本身就是零和游戏，最终还会被打回到 4.5% 息票利率。如果你改成「配置」的思路，回报会非常平庸。

这就直接引出了我们第五句话。

回报

这个大 V 整篇回答中的「精华」就是这句：如果千万级的资金操作得当，2013 年至今应该已经翻倍了。

我看到这句话，默默看了一下债券的回报率和 A 股的回报率，又看了一下美股的回报率（房产不用看），愈发觉得可笑。

美股在整个 2014—2016 年中，几乎每一年都没有涨，如果你是按照「配置」的方法，放四分之一的资金在美股上，那可以说是损手烂脚，毫无回报。你只有「截取」美股表现最好的 2018 年，才差不多有 20%+ 的涨幅，而摊薄到四年里，平均每年回报仅 5%+，A 股差不多也是这样的数量级。无论你是投资债券，还是 A 股、美股，回报都非常差，四五年下来，大盘回报 30%+ 都没有。可是这个牛哄哄的理财顾问，买一点债券，买一点 A 股，买一点美股，大杂烩加起来，就敢胡吹「早应该翻倍了」——三瓶浓度 33% 的稀硫酸，你能兑换出一瓶浓度 99% 的浓硫酸？简直是搞笑。

传统理财顾问最令人讨厌的地方就是张口就来，没发生的事情也能说出五六朵花儿来。前面说 2015 年换筹买入房产，是你不懂房产。外行在陌生的领域，一撒谎就会露出无数马脚。而「每五年都有翻倍的机会」这句话，则是心存歹意，是居心不良的蓄意误导，恶劣程度可与微商相比，总说三个月就能发大财。传统理财顾问在客户那边吹的牛，永远都是四五年翻倍，这几乎已经形成套路了——前途永远是光明的，只要你遵循证券投资理论，并且支付佣金管理费。但是道路是曲折的，因为翻倍的前提是操作得当，而客户是永远永远不会「操作得当」的。

三个只涨了 30%+ 的市场，要吹得操作起来轻松 100%+，每条鱼你都从鱼头吃到鱼尾，怎么可能「操作得当」？如此大幅超赢市场，巴菲特都不敢这么承诺，你还不如去买彩票。当客户跟着你老老实实做了几年，抬头看，只有 5%~6% 回报年化，积累十年都没有翻番，而你对他们的解释，仅仅是轻飘飘的一句「操作不得当」。

传统理财顾问，我不是说你弱，我是说你不积德啊。

[1] QDII：是英文 Qualified Domestic Institutional Investors 的缩写，即合格境内机构投资者，是指在资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券的一项制度安排。——编者注