48回报率的正确算法

回报率的正确算法

为什么有些股票平均年化收益这么好，挣钱的却寥寥无几呢？因为回报率的算法错了。

拿二维地图去导航三维的世界，一定会掉进坑里，因为缺了高度。

具体一点，我们看图 3-1：

图 3-1

这是一个虚构的股票，折线是价格，2008 年 1 元，然后一路上扬，每年增长 14%，完美的指数上升轨迹；一直到 2019 年涨到 3.71 元，十年翻了 3.7 倍；第二年高位小幅调整，下跌 20%，适合吸筹买进。

在任何一本教科书里，它都是一只「完美股票」。很多基金经理也会热情地推荐这个难得一见的「蓝筹股」。

如果你买了，柱状图对应每年买入的资金量，增长幅度为 14%，最后两年有所增加。

那么重点来了，它的回报率是负数。

怎么能是负数呢？

这个是具体数字，我们再算一遍。累计共投入 14489.90 元，买到 4875 股，每股单价 2.9722 元。最后收盘价是 2.97 元，当然是亏钱的。年化回报，大约是-0.09%。

表 3-2

为什么一只如此完美的上升股，最后是亏钱的呢？

问题出在了交易量上。

回报并不是某一笔的投资回报，而是十几笔的总回报。

许多人沾沾自喜最成功的那笔，通常是第一笔，就是从 1 元到 3.7 元那次。但投资是客观的，回报是基于交易量的，真正科学的算法是 XIRR 函数。

格式如下：

表 3-3

左边是日期，右边是金额，在 Excel 里面用 XIRR 公式拉一下，就知道真实的年化回报是多少。

有人说你这例子不对，这个人怎么会这么笨，跌的时候买的最多？

我们放大去看，把一个人变成一群人就好理解了。

比如，某只股票开场的时候 100 点，但是量很少、买不到，后来价格越来越高，到了 200 点、300 点、500 点，买的人稍微多了点，到 1000 点时开始大量扩容，大部分人才得以进场，主力仓位基本都会在这个点位，这个时候只要微跌 20% 到 800 点，总体就是亏损。但是从数字上看，确实从 100 点涨到 800 点，翻了 8 倍。整件事情的关键在于高位扩容，这就是为什么年化收益看似很高，但是依然有大量的人在亏钱。

正确的计算方式应该是严格遵循 IRR 表格，每一年是股民的净现金投入，一直到最后一年，他们手里的财富是总流通市值，然后用 IRR 表格公式拉一下，才会得出真实年化。

表 3-4

但这依然有问题，因为还少了一个维度，总流通市值也是有价格深度的。抛售量超过阈值，价格会被击穿，抛售 100 股和抛售 10 万股，单股价格会有天壤之别。

真正的算法是要回归本质，一只股票的价值应该等于它未来所有现金流的贴现(5)。但残酷的是，很多公司直到破产，分红甚至都拿不回现在的股价，这还没算交易手续费。

公司不是永续的，估值一定是要考虑折旧的。

商业风起云涌，巨头轰然倒下，谁可以保证自己手里的那些公司 30 年后依然存在，还能正常分红？

按这个思路去拆解，就会发现一个很诡异的情况。以美股为例，几乎所有股票在破产之前，分红都拿不回本金。但把它们集合在一起，几千只股票构成市场，整体却能赢利，指数也一直在涨。

为什么呢？

因为新人在源源不断地进入，不停地输入能量，指数才不会下跌。

只有有人接盘，有人才可以套现离场。

算法不难，面对内心才难。